北师大学金�研究中心主任:数字货�的终�未� �动性陷阱还会存在�? �市资讯

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阅读模式 北师大学金è��研究中心主任:数字货å¸�的终æ��未æ�¥ æµ�动性陷阱还会存在å�—? 2019å¹´08月21æ—¥ 10:52 æ�¥æº�:å¸�è�±è´¢ç»� 责任编辑:第一黄金网 摘è¦� è´§å¸�体系的信用演进和载体演进  ä»�è´§å¸�本质æ�¥çœ‹æ•°å­—è´§å¸�,我们先è¦�看货å¸�体系的两个演进,å�³è´§å¸�的本质和货å¸�供给。

   货�体系的信用演进和载体演进

  �货�本质�看数字货�,我们先�看货�体系的两个演进,�货�的本质和货�供给。

  货�的本质就是货�的�能。因为货�就是货�的�能,所以货�并�需�任何�体形�。基�这样的�考,我们知�到�在为止,��能履行货��能就是货�。人类��上货�的演进就是两个方�,一个是信用的演进,一个是载体的演进。载体的演进,最典�的就是货�最终归结�黄金。为什么黄金会�为一个特别��的金本�的货�呢?

  因为黄金既贵而且没有用处。特利芬�出,人类走�天涯海角�勘��开采和�炼黄金,主�是把黄金窖��更为��森严的金库中,没有什么比这�货�安�更浪费和更��的了�这是特利芬的��。黄金特别��的一点是,��伪造,信用特别严�。金本�的特点是劣�驱良�,信用本�是良�驱劣�。布雷顿森�体系是一个虚金本�而�是�金本�,�元�功借助布雷顿森�体系替代了黄金,国家信用最终战胜了金�的信用,人类最�一�截金�的尾巴就没有了。载体的演进�石头,演进到塑料,演进到���样的东西。因我们进入信用货�时代,�是�个中央银行都必然拥有货��行�。主�货�信用是相互�争的。一个国家强大的信用会�倒�一个国家的主�信用,所以�会有法定�元化和事��元化。

  �载体的演进���看,数字货�基本上���信用的演进。如�中国人民银行�行法定数字货�,信用还是没有任何演进,还是央行代表国家的信用。数字货�在很大程度上�是一个载体的演进而�信用的演进,我们大概能�白数字货�主�针对的是个人,主�针对的是零售,主�替代的是M0。它对�批�,对�机�,对大��时交易的影�几�是没有的。

  其次,货�供给和信用需求是两�事。我们�常谈论�在的中国的货�政策��宽货��紧信用。�国央行能够供应基础货�,但没有能力供应社会信用。信用是一�需求,�是一�供给。所以�国的央行都仅能供应货�,�能供应信用。�货�到信用的整个�展进程,就是�赖金�市场跟金�中介所形�货�传导,如�是�层结�的数字货�,直�由央行�行给个人,那它一定会带�巨大的麻烦。因为央行��行货�,而没有�行信用,整个的社会信用有�能由此�塌,�层结�是完全�具有�行性的。

  �层结���了央行�行的是货�,无论它是电�货��纸�还是数字货�。但央行�能够创造社会的信用需求。信用需求由���行当中��总�和��的景气周期决定。所以在很大程度上,央行��能�到维��值稳定,�能�到维�通胀稳定和信用稳定,也就是CPI和PPI的相对稳定。我们了解这些之�,就知�了央行通过货�政策刺激��,但并�能通过货��行刺激��。央行�的是直��对金�机�为购买�业资产的资金需求,这也是央行����“粉�和PSL的�因。所以央行并�没有信用扩张能力,因为他�以直�入市购买��资产。这是我们所看到的货�供给跟信用需求之间有巨大�差的�因,央行能够�到的是�者而�是�者。 

   数字货�体系的三层结�

  货�的加密体系大概有三层,一是对底层的数字货�加密,二是对数字账户加密,三是对整个支付清算体系加密。越加密,效�越�,�本越高,交易越麻烦。

  首先,支付体系加密是�行的。我们�在有两大类体系,一类是�直的总分账体系,也就是中心化的体系。这个体系高效�作,�确无误;�一�体系是分布�系统,Libra未���用的系统就是分布�系统,分布�系统���直��对交易必定是�效�的。如�这两个体系都是加密的,毫无疑问�直的中心化体系效��远远高��中心化的分布�系统。但是�在的这个系统中有一点点��,在�对�金的处�上。因为我们�在所�有的���辅�,的确在线下场景当中作为一�分布�的�对交易。比如,张三把钱给�四,完全是耦��的�行。如�未�央行�行数字货��以使��主�辅�消失,央行支付系统就是没有��的。

  其次,谈谈账户加密。账户分为两层,一类是线上加密账户,一类是加密账户��使用之�的数字身份。数字账户和数字身份�以把它看�两层也�以看�一层,有一个数字账户就�以了,所有的线下的�都没有用了。未�,我们线下的银行��储蓄�或者其他线下支付工具,�是一个终�账户,�个支付工具中的余�会迅速归集走,我们�需�分层的数字账户就够了。如�已�有了数字账户体系,对数字货�这个底层进行加密就显得有点多余,�过��以说,因为目�的一些数字资产,比如比特�,是没有��的数字账户体系的,所以��得�对底层数字货�体系进行加密。�过�我们也�以这么讲,�票上的��,银行的验�机是对底层加密。所以对中国�讲,我们有了微信和支付�等在线支付账户之�,基本上�会考虑张三通过支付�转�的钱是真钱还是�钱,我们也基本上�会考虑你收到那的笔钱是多少个100��多少个50�等辅���。

  因此,未�如�以数字货�为核心,建立一个加密的清结算体系就足够了,数字货�本身就�需�加密。未�我们很快会看到,数字货�带�了主辅�完全消失,因为数字货�本身�能是�加密的�余��的,�是存储在加密的数字账户当中。所以这三�体系当中最多两�加密,三�加密是没有必�的,完全是多余的。

  我们�讨论下钱包的问题。�在中国已��到了这样一个阶段:已�有了微信�支付�这样的没有目的性的在线支付方�,他们�以用�在线转账。商业银行银行�被绑定在在线账户当中。

  支付��微信支付��典�的热钱包,银�的云闪付也�以部分称之为热钱包,但�太热。商业银行�供所有的支付工具都是冷的,都是�尔使用而�是�常在线热的。所以我们觉得�方便,所有冷钱包在未�数字货�和数字支付体系时代都�淡出消失。西方国家当中也出�了一些支付的�象,比如说Uber也�以绑定信用�,但这�表�Uber绑定信用�就使信用�就�为热钱包,它�然是冷钱包。永远在线上能方便地�手抓出��手放出�,这样的钱包�是热的。冷热钱包决定了未�我们也�能基��在的支付��或网�银��或基�微信的财富通等等,形�为数�多的热钱包体系。�个人基�热钱包体系有一个自己的在线的热的数字账户。这个账户,决定了�能未�就三层结�。底层是数字货�,中间这层是数字账户,顶层这一�是数字身份。

   数字货��超级央行

  我们�看一下数字货�和超级央行的�能性。我认为,如��金完全消失,电�货�需�进一步往�走,会走�两层,一层是数字账户,一层是数字支付体系。走�这样的两层���,��以使这个体系�为一个完全没有���完全闭�的体系,而且是�直总分账的体系。因为�直总分账的体系,把它��拉普拉斯系统��智能�约是特别方便的。

  我举几个疯狂想法的例�:

  第一,零利�或者�动性陷阱还存在�?央行完全有能力��定利�,�很�的负利�到零利�到很高的利�。如�是负利�对存款人的惩罚或者�收政策,这都没有问题。所以在未�,也许数字货�时代是�存在�动性陷阱的,零利�或者负利�都会显得很正常,如�我们�对账户的余�,尤其是一些�其富有的余�进行歧视性的待�。

  第二,数字�行的�件性�能也�以。我们举一个特别�的例�,�化宽�还有必�退出�?央行�行这些数字货�时就加上时间戳,央行虽然�的是带有有效期的数字货�,有�能间�创造信用需求,�收到时间戳货�的使用者它�得�在有效期之内把这些数字货�使用�。所以,央行�在�能够创造货�供给,未�也许能够创造信用需求。在超级央行的情况下,未��收系统�未�社会�障系统�未�社会救�系统等等都会高度�赖�超级中央银行。中央银行的地�会��数字货�体系的形�,在整个国民��当中处�一个�常��而独特的地�。

   关�数字货�的三个猜测

  我想讲一些猜测性的事情。

  第一,由�数字货�和数字支付体系是未�,��我们整个生活线上化形�,因此线下零起点的东西都会慢慢消亡或者�存�亡。

  第二,Libra是一个很��的事情。Libra�底层到账户到支付有完整的设计,跟我们�在所看到的代�和比特�真的�一样,Libra有自己的���自己的场景�自己的闭�系统。如��国�许�试Libra,我们能�能设想或者建议一下,中国的监管部门�央行或者政府�能部门,也能够�许我们中国的�一些金�科技公��试类似�Libra的东西,因为我们比他们更有�件�得更好,而�是更差。

  第三,法定数字货��然是�常��的一个事情。彭文生�过一个有趣的研究:大约70%的国家央行都在关注数字货�,但其中大约有60%的央行倾��在�预�的将�,央行�行法定数字货�的必�性和紧迫性并�是那么大。

  以上这是我对数字货�的一些猜测,并�一定对,谢谢大家�

  本文为作者在第三届中国金�四�人伊春论�全体大会三“数字货��展和全��景�上�表的主题演讲。

  (本文作者介�:北京师范大学金�研究中心主任�中国金�四�人论��员)

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